在A股市場(chǎng)前有特斯拉二代人形機(jī)器人Optimus亮相2024世界人工智能大會(huì)，后有“算力之王”英偉達(dá)舉牌美Robotics公司進(jìn)軍無(wú)人配送最后一公里，2024下半年，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)在多方催化下，以攻城拔寨之勢(shì)在全球資本市場(chǎng)掀起陣陣波瀾。

而在A股市場(chǎng)，每當(dāng)機(jī)器人概念成為熱點(diǎn)題材，東方精工（002611）便成為資金趨之若鶩的焦點(diǎn)。在7月22日-23日，這份熱情再度上演，大盤(pán)整體回調(diào)的背景下，東方精工連續(xù)收獲兩個(gè)漲停板，股價(jià)漲幅達(dá)21%。

這家智能包裝裝備行業(yè)龍頭，為何被資本市場(chǎng)打上“機(jī)器人”標(biāo)簽？這就不得不提到東方精工利用投資構(gòu)建起的智能裝備制造戰(zhàn)略版圖。

穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位

東方精工上市于2011年，是市場(chǎng)公認(rèn)的智能包裝裝備龍頭，公司聚焦高端智能裝備制造，目前已發(fā)展成全球瓦楞紙包裝智能裝備龍頭、國(guó)內(nèi)數(shù)碼印刷設(shè)備領(lǐng)軍者，國(guó)內(nèi)水上動(dòng)力設(shè)備頭部企業(yè)。

在全球智能瓦楞包裝裝備行業(yè)，全球范圍內(nèi)的主要廠商包括東方精工（含子公司Fosber集團(tuán)）、德國(guó)BHS、瑞士Bobst等。憑借全球范圍內(nèi)最齊全的瓦楞紙箱印刷包裝產(chǎn)線設(shè)備產(chǎn)品線與最豐富的產(chǎn)品庫(kù)，東方精工在全球行業(yè)市場(chǎng)的整體市占率已提升至15%左右，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一，全球前二。

7月24日晚，東方精工發(fā)布24年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 21.61億元，同比增長(zhǎng)3.77%，扣非凈利潤(rùn)2.29億元，同比增長(zhǎng)40.97%，毛利率32.07%，較去年同期增長(zhǎng)2.78%。

在營(yíng)收規(guī)模與市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大的前提下，公司毛利率不降反升，足見(jiàn)東方精工增長(zhǎng)勢(shì)頭的持續(xù)性。

行業(yè)第一是怎樣練成的

東方精工成立于1996年，是國(guó)內(nèi)最早從事智能瓦楞紙包裝裝備研發(fā)、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)的公司之一，受益于消費(fèi)與快遞行業(yè)的蓬勃發(fā)展，東方精工于2011年成功登上資本市場(chǎng)的舞臺(tái)。

上市的第3年，為解決增長(zhǎng)乏力的問(wèn)題，東方精工壕斥超7300萬(wàn)歐元，將彼時(shí)行業(yè)全球第二的Fosber集團(tuán)收為旗下全資子公司。通過(guò)收購(gòu)Fosber集團(tuán)，東方精工不僅實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，進(jìn)一步深化智能包裝設(shè)備板塊的資源整合；同時(shí)夯實(shí)歐美市場(chǎng)的市場(chǎng)地位，躋身全球行業(yè)頭部位置，而收購(gòu)帶來(lái)最直接的回報(bào)體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表里：并表的第一年，東方精工營(yíng)收便實(shí)現(xiàn)同比225.78%的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)95.25%。

東方精工的入局，亦給Fosber這個(gè)老歐洲品牌帶來(lái)新的活力 ，其品牌不僅僅從歐美滲透至全球100多個(gè)國(guó)家，從2018年上半年到2024年上半年，Fosber集團(tuán)營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)率13%，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率31%。2024上半年Fosber集團(tuán)營(yíng)收13.52億元，同比增長(zhǎng)12.80%。

東方精工不僅僅有Fosber的成功經(jīng)驗(yàn)，其產(chǎn)業(yè)投資之意大利EDF、西班牙Tiruna、意大利BPAgnati和萬(wàn)德數(shù)科等，不斷完善全產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)節(jié)點(diǎn)的布局同時(shí)也為東方精工的發(fā)展帶來(lái)源源不斷的增長(zhǎng)動(dòng)力。

其中，子公司萬(wàn)德數(shù)科承載著東方精工領(lǐng)跑數(shù)碼印刷行業(yè)的重任，Smithers Pira最新報(bào)告《The Future of Inkjet Printing to 2027》預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)數(shù)碼印刷在瓦楞包裝印刷的市場(chǎng)份額將從2022年的4%提升到2027年的9%，增長(zhǎng)潛力巨大，而萬(wàn)德數(shù)科的業(yè)績(jī)表現(xiàn)恰是東方精工戰(zhàn)略布局正確性的佐證：2024年上半年，萬(wàn)德數(shù)科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.93億元，同比增長(zhǎng)41.8%，創(chuàng)下自2022年以來(lái)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的新高。

在延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局過(guò)程中，東方精工以長(zhǎng)期價(jià)值為支點(diǎn)，借助資本市場(chǎng)賦能，頻頻出手產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，完成印刷包裝設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈布局，公司整體綜合實(shí)力在國(guó)際范圍內(nèi)位居前列。

外延式投資構(gòu)建發(fā)展新動(dòng)能

以智能裝備業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，東方精工深耕印刷包裝領(lǐng)域的過(guò)程中，不忘抬眼看世界。

2015年，東方精工收購(gòu)百勝動(dòng)力，這家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是舷外機(jī)產(chǎn)品，彼時(shí)已在小馬力舷外機(jī)方面具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在東方精工先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)的加持下，百勝動(dòng)力實(shí)現(xiàn)了持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。2016年~2023年期間，百勝動(dòng)力營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)年均復(fù)合增速為20%，品牌舷外機(jī)產(chǎn)品2020年-2022年連續(xù)三年國(guó)內(nèi)行業(yè)市場(chǎng)排名第一，為東方精工業(yè)績(jī)?cè)龊裉峁┲匾巍?/p>

在打造主營(yíng)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)價(jià)值之余，東方精工本身也是價(jià)值投資的踐行者。對(duì)前瞻性風(fēng)口的押注上，東方精工依舊眼光獨(dú)到，早在AI四小龍聲名崛起之前，就已將目光和資金投注到AI領(lǐng)域。2014年6月，東方精工和嘉騰機(jī)器人簽訂協(xié)議，以自有資金4912萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)了后者20%的股權(quán)。

公開(kāi)資料顯示，嘉騰機(jī)器人成立于2002年，是全球領(lǐng)先的AGV機(jī)器人與智能物流倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)提供商，客戶(hù)涵蓋70 多家世界 500強(qiáng)，包括奔馳寶馬、特斯拉、華為、海信等，AGV 年產(chǎn)能達(dá)到 1萬(wàn)臺(tái)，年銷(xiāo)售額年增長(zhǎng)率超過(guò)40%。

而真正讓嘉騰機(jī)器人在資本市場(chǎng)一炮而紅的，是今年CES上，英偉達(dá)將嘉騰機(jī)器人生成式AI在激光叉車(chē)上的應(yīng)用作為典型案例進(jìn)行展示。作為A股唯一具備“機(jī)器人+英偉達(dá)”標(biāo)簽的東方精工也因此開(kāi)啟了股價(jià)狂飆模式，10個(gè)交易日中收獲了8個(gè)漲停板。

今年3月，在智能制造領(lǐng)域跑馬圈地的東方精工，將橄欖枝伸向了具身智能界冉冉升起的新星——深圳若愚科技有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“若愚科技”)。據(jù)悉，若愚科技依托哈工大（深圳）成立，核心團(tuán)隊(duì)凝聚了當(dāng)前多媒體、NLP和具身智能領(lǐng)域數(shù)十余位國(guó)家級(jí)領(lǐng)軍人才和青年人才，研發(fā)實(shí)力堪稱(chēng)行業(yè)”天花板“。

前不久，若愚科技宣布推出若愚·九天機(jī)器人大腦，能夠?qū)崿F(xiàn)人類(lèi)意圖理解、高頻人機(jī)交互和復(fù)雜任務(wù)規(guī)劃等功能。目前國(guó)際上具身智能大腦成果包括谷歌人工智能團(tuán)隊(duì)的PaLM-E、谷歌DeepMind團(tuán)隊(duì)的RT-1/RT-2/RT-X、Open AI投資的Physical Intelligence等，若愚科技以卓越的研發(fā)實(shí)力比肩國(guó)際先進(jìn)技術(shù)水平，迅速躋身國(guó)內(nèi)具身智能領(lǐng)域領(lǐng)先梯隊(duì)。

可以預(yù)想，在政策利好以及AI大趨勢(shì)下，掌握機(jī)器人技術(shù)金字塔的若愚科技，發(fā)展空間勢(shì)必十分性感，而他加注給東方精工的光環(huán)，或?qū)⒉粊営诩悟v機(jī)器人。

不管是全球第二的Fosber，還是行業(yè)領(lǐng)先的嘉騰機(jī)器人、若愚科技，東方精工的眼光顯得異常的挑剔，而正是通過(guò)這種”掐尖“的投資思路，讓東方精工以最少的試錯(cuò)成本和時(shí)間成本，快速完成智能制造戰(zhàn)略版圖擴(kuò)張。目前東方精工已將“機(jī)器人”“核聚變”“具身智能”“無(wú)人機(jī)”“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”等熱點(diǎn)概念集于一身。

從投資布局來(lái)看，東方精工看似零散的外延投資實(shí)則顯然是在下一盤(pán)產(chǎn)業(yè)拓張的大棋。東方精工正在以智能制造為核心，以產(chǎn)業(yè)鏈為紐帶，構(gòu)建一個(gè)涵蓋技術(shù)壁壘、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的生態(tài)系統(tǒng)，有望在全球科技創(chuàng)新版圖中謀定新篇。

卷”激勵(lì)“的上市公司

東方精工前瞻性產(chǎn)業(yè)投資的背后，是深厚的資金優(yōu)勢(shì)在支撐。

翻開(kāi)東方精工的財(cái)務(wù)報(bào)表，可以發(fā)現(xiàn)無(wú)論外部環(huán)境如何變化，公司主業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)主打一個(gè)“穩(wěn)”字。

東方精工2024半年報(bào)顯示，智能包裝裝備業(yè)務(wù)營(yíng)收17.83億元，同比增長(zhǎng)6.88%，這也是公司主業(yè)連續(xù)增長(zhǎng)的第14年，同時(shí)，上半年貨幣資金達(dá)15.58億元，資產(chǎn)負(fù)債率不足34%，為公司發(fā)展提供澎湃的原動(dòng)力。

穩(wěn)健的業(yè)務(wù)發(fā)展與財(cái)務(wù)表現(xiàn)與公司完善的人才激勵(lì)機(jī)制不無(wú)關(guān)系。與別的公司”卷996“不同，東方精工“卷員工激勵(lì)”。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上市至今，東方精工共經(jīng)歷了3次員工激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象覆蓋公司管理層、核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)等人員，激勵(lì)股票總數(shù)達(dá)3498萬(wàn)股。

眾所周知，上市公司有資本市場(chǎng)賦能，一直扮演著技術(shù)創(chuàng)新主體的角色。但近年來(lái)，兩市幾千家上市公司當(dāng)中卻罕有類(lèi)似重大技術(shù)突破出現(xiàn)，一方面說(shuō)明技術(shù)創(chuàng)新尤為不易，另一方面也證明了人才對(duì)上市公司的重要性。

東方精工通過(guò)員工激勵(lì)留住人才，使公司整體研發(fā)實(shí)力和技術(shù)水平穩(wěn)居國(guó)內(nèi)同類(lèi)型企業(yè)前列。反映在知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面，截至2023年末，公司已獲授權(quán)的國(guó)內(nèi)外專(zhuān)利數(shù)量總數(shù)420件，相較于2022年末增加49件；已獲授權(quán)的軟件著作權(quán)總數(shù)75件，相較于2022年末增加42件。

在國(guó)產(chǎn)替代如火如荼的當(dāng)下，東方精工利用資金和人才優(yōu)勢(shì)夯實(shí)公司基本面，在智能制造創(chuàng)新之路上高歌猛進(jìn)，已形成讓后來(lái)者難以撼動(dòng)的技術(shù)積淀優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)。

充滿想象的“科特估”

高端裝備、先進(jìn)制造、科技創(chuàng)新、人工智能、機(jī)器人、低估值、高利潤(rùn)、行業(yè)龍頭......東方精工的標(biāo)簽恰與“科特估“概念估相吻合。

與公司長(zhǎng)期價(jià)值與穩(wěn)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)不符的是，東方精工目前的動(dòng)態(tài)市盈率僅有18倍(截止7月25日收盤(pán)數(shù)據(jù))，遠(yuǎn)低于印刷包裝機(jī)械行業(yè)的42.98倍，與同行斯萊克(29.4倍)、宏華數(shù)科(30.09)相比，公司的成長(zhǎng)價(jià)值尚未完全得到體現(xiàn)。而伴隨著新質(zhì)生產(chǎn)力政策的持續(xù)推進(jìn)與加碼，科技產(chǎn)業(yè)估值有望在“科特估”概念催化下逐漸得到重塑，東方精工的估值仍存在較大的提升空間。